Nvidia a récemment publié ses résultats financiers pour le deuxième trimestre de l’année – et ceux-ci contenaient une surprise de taille : plus d’un tiers des recettes de la firme proviennent seulement de… trois clients.
Le début du rapport, publié le 27 août, correspond exactement aux attentes des investisseurs. Sur ce deuxième trimestre 2025, qui s’est terminé le 27 juillet, la firme a enregistré des bénéfices records de 46,7 milliards de dollars. Une somme exorbitante qui témoigne de l’excellente santé financière du géant vert, toujours porté par le boom de l’intelligence artificielle.
Une concentration spectaculaire des revenus
En analysant ce bulletin de plus près, les analystes ont rapidement relevé une information intéressante sur la répartition de ces revenus. Étant donné qu’Nvidia dispose d’un quasi-monopole sur son secteur de prédilection et que ses produits sont très demandés partout dans le monde, on pouvait s’attendre à ce que ses recettes soient réparties sur un large éventail de clients. Mais ce n’est pas le cas.
Selon le média économique Sherwood, trois clients anonymes – surnommés Client A, B et C – représentent 53 % du chiffre d’affaires de la division data center, principale source de revenus du géant vert. Cela correspond à 21,9 milliards de dollars : 9,5 milliards pour le premier, 6,6 milliards pour le deuxième et 5,7 milliards pour le troisième. Plus largement, les clients A et B représenteraient même 39% des bénéfices totaux de la firme à eux deux !
Des mastodontes anonymes
Les analystes se sont rapidement mis à spéculer sur l’identité de ces clients à l’impact gigantesque. On pourrait intuitivement penser qu’il s’agit de géants du cloud ou de l’IA générative, deux industries qui reposent largement sur le hardware très performant d’Nvidia.
Après tout, c’est en grande partie grâce à l’appétit dévorant de ces entreprises pour la puissance de calcul que la firme de Jensen Huang affiche de tels résultats depuis plusieurs mois. Des entreprises comme OpenAI, Meta et xAI ont par exemple acquis des centaines de milliers de GPU récemment. À elle seule, l’entreprise d’Elon Musk a acheté plus de 100 000 puces H200 l’année dernière, un investissement colossal sachant que ces composants se négocient généralement autour de 30 000 € selon diverses sources.
Mais selon TechCrunch, il pourrait s’agir d’une fausse piste. Dans son rapport, Nvidia indique qu’il s’agit de clients “directs” comme des distributeurs, par opposition aux clients “indirects” tels que les fournisseurs de services cloud. En d’autres termes, il est improbable qu’un géant du cloud comme Amazon ou Google soit responsable de cette concentration, et le mystère reste entier pour le moment.
Un facteur de risque
Ce qui est certain, en revanche, c’est que cette concentration représente un facteur de risque considérable pour Nvidia. Si l’un de ces trois clients décidait de se retirer, par exemple suite à une faillite ou à un changement de stratégie, la firme perdrait instantanément une large portion de ses revenus, avec tout ce que cela implique pour ses opérations à grande échelle.
Mais d’un autre côté, ces entités aux ressources énormes pourraient aussi augmenter leur volume de commandes, permettant à Nvidia d’engranger encore plus de bénéfices avec peu d’efforts supplémentaires.
Quoi qu’il en soit, il sera intéressant de voir si cette dynamique persistera au prochain trimestre et à plus long terme. Rendez-vous dans quelques mois pour savoir si la situation aura évolué et si de nouveaux indices auront permis aux analystes de déterminer l’identité de ces clients mystérieux.
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